Souvent perçu comme une contrainte, l’ESG (Environnement, Social, Gouvernance) est devenu incontournable pour le Private Equity. C’est aujourd’hui un facteur de différenciation et de performance.

Mais comment les gérants de fonds de Private Equity intègrent les critères ESG dans leur stratégie d’investissement ? Quels sont les bénéfices et les risques ?

Découvrez dans cet article les impacts de l’ESG sur le Private Equity, de sa définition aux outils utilisés par les fonds pour évaluer et développer les sociétés non cotées.

Nous verrons également comment comment l’ESG peut augmenter la valorisation d’une entreprise et les écueils à éviter comme le greenwashing.

Quel est l'impact de l'ESG dans le Private Equity ?

Comment est intégré l’ESG dans le secteur du Private Equity  ?

Que signifie ESG dans le contexte du Private Equity ?

Introduction à la finance durable

Intégrer des critères ESG (Environnementaux, Sociaux, Gouvernance) dans l’investissement est la base de la finance durable. La finance durable désigne l’ensemble des pratiques d’investissement et de financement  pour favoriser une économie responsable et à long terme.

Elle vise à réorienter les flux financiers vers des projets ayant un impact positif, notamment en favorisant la transition énergétique, la transparence et l’inclusion sociale dans la gestion des entreprises.

Exemples :

• Financer des projets dont l’objectif est la réduction des émissions de CO₂.
• Investir dans des projets de développement d’énergies renouvelables.
• Exclure du portefeuille les secteurs d’activité ayant un impact négatif comme le charbon

La finance durable répond donc aux défis du changement climatique, des inégalités et de financement éthique.

Définition des critères ESG : 

1. Environnementaux
   
   • Réduction des émissions de CO₂
   • Gestion des ressources naturelles
   • Biodiversité
   • Pollution et gestion des déchets

2. Sociaux : 
   
   • Respect des droits de l’Homme
   • Conditions de travail équitable et bien-être des salariés
   • Diversité et inclusion
   • Relation avec les communautés locales

3. Gouvernance : 
   
   • Transparence
   • Éthique
   • Gestion des risques
   • Lutte contre la corruption et le blanchiment d’argent

Application de l’ESG dans le Private Equity

La prise en compte des critères ESG devient une priorité pour les fonds de Private Equity, qui doivent s’assurer que les sociétés dans lesquelles ils investissent répondent à ces critères et génèrent un impact positif. 

Les fonds vont donc utiliser plusieurs outils pour analyser les entreprises ciblées.

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La Due Diligence ESG 

La Due Diligence est une étape clé avant d’investir dans une société non cotée. Le fonds de Private Equity réalise les vérifications nécessaires sous l’angle des critères ESG pour identifier les risques et les opportunités.

Le fonds va notamment s’appuyer sur un questionnaire ESG envoyé aux dirigeants, mandater un cabinet spécialisé pour réaliser un audit extra-financier et réaliser un benchmarks sectoriels afin de comparer les pratiques de l’entreprise avec les normes du marché.

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Le suivi et la mesure des impacts ESG pendant la période d’investissement

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Une fois l’investissement réalisé, le fonds de Private Equity va jouer un rôle actif pour améliorer la durabilité de l’entreprise. Il va notamment définir des indicateurs mesurables de performance ESG. Exemple : Réduction de 30% des émissions de CO₂ sur 5 ans, amélioration de l’équité salariale entre homme et femme.

Le fonds va ensuite mettre en place un plan d’amélioration pour amener l’entreprise vers un modèle plus durable.  Exemple : Optimisation des processus industriels, amélioration de la gouvernance, audit social des fournisseurs 

Enfin, le fonds va s’assurer que toutes les parties prenantes (dirigeants, employés et fournisseurs) collaborent pour obtenir les résultats souhaités.

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L’ESG  : un passage obligé pour le Private Equity ?

L'exigence des régulateurs et des investisseurs

Les investisseurs institutionnels (assureurs, banques, fonds de pension)  mais aussi les investisseurs privés exigent de plus en plus que les fonds de Private Equity intègrent les critères ESG dans leur stratégie d’investissement.

Pourquoi cette exigence ?

• Les institutionnels ont eux-mêmes des obligations ESG et ne peuvent plus investir dans des entreprises ne respectant pas ces critères
• La directive européenne SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) mise en place par les régulateurs, oblige les fonds à communiquer sur leur impact ESG
• La demande croissante des investisseurs privés d’investir dans des fonds à impacts

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L’ESG comme outil de différenciation

Les fonds de Private Equity se comptent par centaines. Sur ce marché très concurrentiel, adopter une stratégie ESG pourrait permettre à certains fonds de se démarquer et attirer plus d’investisseurs.

De plus, être engagé en ESG permet d’avoir accès à plus de financement notamment avec les banques favorisant les investissements responsables mais permet également de réduire les coûts grâce aux obligations vertes.

Exemple : critères d’exclusions d’investissements par Altaroc

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Les avantages de l’intégration des critères ESG dans le Private Equity

Réduction des risques

Un fonds de Private Equity qui ne respecte pas les critères ESG fait prendre un risque à ses investisseurs

Risque réglementaire

• Des normes environnementales et sociales très strictes pouvant imposer des amendes ou des restrictions aux entreprises qui ne les respecteraient pas.

Risque réputationnel

• Un scandale ESG peut fortement impacter la réputation d’une entreprise.

Risque financier

• Des sociétés qui seraient exposées à des risques ESG (pollution,corruption au sein de la gouvernance) peuvent voir leurs coûts exploser (contentieux, perte de clientèle, retraits des investisseurs) et donc leur rentabilité baisser ce qui impacte directement la valorisation de l’entreprise et donc du fonds.

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Création de valeur durable

Respecter les critères ESG n’est pas un frein à la performance ou à la croissance. C’est même un moteur de création de valeur

Amélioration de la performance opérationnelle

• Les sociétés qui optimisent leur consommation d’énergie diminuent leurs coûts et améliorent donc leurs marges.

Meilleur attractivité auprès des clients et des talents

• Les clients et les futurs employés sont de plus en plus sensibles à la durabilité en entreprise et auront plus tendance à se tourner vers des sociétés respectant les critères ESG. 

Valorisation plus élevée à la revente

• Un bon “score ESG” peut justifier une prime de valorisation à la revente car les acquéreurs potentiels seront plus sensibles aux entreprises déjà alignées avec les standards ESG, réduisant ainsi le risque et le coût futur pour se mettre aux normes
• Une gouvernance renforcée rassure les investisseurs

💡 Attention : Une meilleure valorisation signifie une meilleure performance de l’investissement mais cette performance peut fortement diminuée si la fiscalité n’est pas bien maîtrisée.

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Accès à des projets innovants

La demande croissante des investisseurs pour les projets à impacts ont permis de créer de nouvelles opportunités d’investissement auprès d’entreprise ESG permettant notamment aux fonds de Private Equity de diversifier leurs portefeuilles.

Voici quelques exemples de secteurs en croissance liés à l’ESG :

• Énergies renouvelables : Solaire, éolien,, hydrogène
• Agroalimentaire responsable : Agriculture biologique, réduction du gaspillage alimentaire
• Greentech : Solutions d’optimisation énergétique, recyclage intelligent
• Mobilité durable : Logistique bas-carbone, véhicules électriques 

Les fonds de Private Equity ESG vont souvent être sur une stratégie de Venture Capital (investissement dans des start-up)

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Les défis liés de l’ESG dans le Private Equity

Mesurer et standardiser les critères ESG

Contrairement au secteur financier disposant d’indicateurs standardisés (EBITDA, SIG, CAF, etc…), on peut constater une absence de normes universelles pour évaluer les performances ESG des entreprises non cotées. Les performances ESG sont également difficiles à mesurer. Concernant la disponibilité et la fiabilité des données, la plupart des entreprises non cotées ne disposent pas d’outils suffisamment robustes pour mesurer leur performance ESG.

Enfin les critères ESG sont amenés à évoluer et certains secteurs verts aujourd’hui pourraient ne plus l’être dans quelques années (comme par exemple le nucléaire).

Contrairement aux indicateurs financiers classiques (EBITDA, SIG, CAF, etc...), les performances ESG sont plus difficiles à quantifier et à standardiser.

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Concilier ESG et rendement financier

Intégrer des critères ESG peut être coûteux pour les entreprises et les fonds ce qui va impacter la rentabilité de la société à court terme.

Les coûts potentiels sont les suivants : 

• Mise en conformité (audit, certification)
• Investissements opérationnels (refonte de la gouvernance, formation des équipes, transition énergétique)

Les retours sur investissement ESG peuvent être longs. La résistance au changement de certains dirigeants peut aussi ralentir la transition ESG de l’entreprise : 

• Vision court-termiste : privilégier la rentabilité immédiate et voir l’ESG comme une contrainte et non une opportunité
• Peurs et incertitudes : peur de perdre en compétitivité en intégrant des critères ESG

Enfin, il est parfois difficile d’aligner les intérêts des différents acteurs : 

• Le dirigeant qui veut plus de rentabilité immédiate et le fonds de Private Equity qui recherche une meilleure valorisation à long terme
• Certains secteurs d’activité comme l’énergie ou le transport disposent encore de rendement élevés et l’ESG est vu comme une menace

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Les biais géographiques 

L’ESG n’a pas la même définition dans toutes les zones géographiques par manque d’uniformisation à l’échelle mondiale.

Chaque pays ou région a donc ses propres standards. L’Europe est aujourd’hui leader en termes de régulation ESG notamment avec les normes SFDR et CRDS (Corporate Sustainability Reporting Directive).

Les Etats-Unis ont une approche plus libérale et la régulation diffère selon les états. De fortes oppositions politiques contre les obligations ESG sont de plus en plus présentes. En Asie, de fortes disparités existent entre les pays. Le Japon et la Corée du Sud ont fortement adopté les critères ESG dans leur politique d’investissement contrairement à la Chine et l’Inde qui mettent la priorité sur la croissance économique et industrielle.

Les biais sectoriels

Certains secteurs ont un bon score ESG alors que la réalité est bien différente. Par exemple, le secteur de la tech et du numérique ont une bonne image car ont à première vue une activité peu polluante.

Cependant, l’utilisation de data centers et de composants électroniques ont une empreinte carbone importante Le secteur des énergies renouvelables est également perçu comme ESG-compliant mais l’impact environnemental de fabrication (panneaux solaires, batteries) est négatif.

A l’opposé, certains secteurs (industrie lourde, transport, aviation) ont un mauvais score ESG et sont donc exclus du champ d’investissements des fonds de Private Equity alors qu’ils ont justement besoin d‘investissement pour amorcer leur transition ESG.

Certaines entreprises ont depuis longtemps lancé des investissements afin de devenir plus durable mais la perception historique négative de ces secteurs freinent les investisseurs. L’ESG devra donc s’adapter aux réalités sectorielles.

Le risque de Greenwashing 

Le Greenwashing (ou éco blanchiment) consiste à embellir artificiellement l’engagement ESG d’une entreprise alors qu’aucune action concrète n’a été menée. Certaines entreprises pourraient donc être tentées de transmettre de fausses informations ou d’exagérer leurs engagements ESG afin d’attirer des investisseurs. Face au Greewashing, les gérants de fonds et les régulateurs sont devenus plus exigeants en imposant une transparence accrue auprès des entreprises.

En matière d’ESG, il existe une multitude de labels, certains peu exigeants. Une entreprise pourrait obtenir un label peu exigeant dans le seul but d’améliorer son score ESG avec le minimum d’actions.

Enfin, le Greenwashing consiste également à avoir une communication sélective en mettant en avant les aspects positifs sans parler des aspects négatifs ou en utilisant des termes vagues (écologique, durable, responsable) sans critères précis.

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Conclusion

L’intégration des critères ESG devient une nécessité dans le monde du Private Equity. En tant que Family Office, notre expertise en Private Equity nous permet d’accompagner les investisseurs et dirigeants d’entreprise dans leur stratégie d’investissement ESG rentables et pérennes.

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